日常消費品：理性看待白酒板塊回調 薦8股

[摘要]：

投資要點周觀點：白酒方面，我們認為一季報驗證行業持續向好趨勢不變，高端酒增長仍為確定，特別是瀘州老窖受益中酒量價齊升驅動利潤增速接近35%，高端酒的稀缺資源屬性和強勢定價能力愈加凸顯；對于季報數據的解讀應充分考慮春節提前因素，洋河和水井坊存在錯殺成分，特別是洋河考慮春節因素現金流入與收入是相匹配的，近期板塊大幅回調則是良好買入時機，繼續重點推薦古井貢酒、瀘州老窖、貴州茅臺、五糧液等；食品方面，季報缺乏亮點，建議從行業格局和低估值角度把握投資機會，推薦子行業龍頭伊利股份、金禾實業、安琪酵母、西王食品，關注廣澤股份。

一季報驗證白酒行業持續向好趨勢不變，高端白酒增長仍為確定。綜合白酒板塊2016年年報和2017年一季報，盡管少數二三線酒企由于市場預期過高存在不及預期的情況，但行業持續向好以及名優酒加速增長趨勢是得到確認的，其中高端白酒茅五瀘三家公司一季報超預期，利潤增速均在20%以上，特別是瀘州老窖受益中高端酒量價齊升驅動季報利潤增速接近35%，整體來看繼續驗證我們對高端白酒增長為確定的判斷。隨著消費升級和品牌集中趨勢的演變，我們認為高端白酒的稀缺資源優勢和定價能力將愈加凸顯，品牌壁壘難以逾越，中長期投資價值更足。

重視春節提前因素對報表數據影響，部分酒企存在錯殺情況，白酒板塊大幅回調提供良好買入時機。周五白酒板塊出現明顯回調，水井坊和洋河股份盤中跌停，我們認為市場對季報表觀數據不及預期反應過于悲觀，未充分考慮春節提前因素對季報的影響。從周六水井坊召開的電話會議來看，春節提前使得部分收入提前至四季度體現，而一季度費用投入較高影響利潤增速，但全年平滑后利潤增速料將逐季提高。對于洋河，一季報業績略低于預期，但預收款大幅增長，實際銷售要好于報表。對于一季報現金流大幅下滑，我們認為市場對此解讀有誤，因為春節提前后今年一季度現金流入已在去年四季度預收款大增中體現，一季度現金流下滑主要是季節原因，綜合這兩個季度表現，現金流入增速與收入增速是相匹配的。當前時點，我們認為名優酒估值水平合理，基本面仍舊扎實，板塊大幅回調則是提供良好的加倉機會。